美国军事支出转型、AI化推升结构性成长
谢润承指出，美国联邦支出结构已从「社福优先」转向「国防优先」，核心逻辑是「什么钱都能省，军事不能省」。今年美国国防预算约9,600亿美元，明年起将突破1兆美元，支出结构从人事与驻军转向「战略武器系统」与「新兴技术」，合计占比逾六成。
他说，战略武器包括核潜舰、航空母舰、长程飞弹与F-35战机等高价主力平台，几乎由美国一线军工厂垄断；新兴技术则为AI军事化，涵盖感测、指挥、后勤系统全面数位化与智能化。这使订单模式转为「长约升级制」，军工厂拥有长年高毛利、可预测现金流。
美国军工股五强 稳定现金流与垄断护城河
谢润承点名五大美国军工企业：洛克希德‧马丁（Lockheed Martin）、诺斯洛普‧格鲁曼（NOC）、通用动力（GD）、雷神（RTX）与HII（Huntington Ingalls Industries）。
洛马以F-35战机与飞弹系统为主轴；NOC是美军任务管理与防空拦截系统关键承包商；GD主攻M1坦克与核潜舰；雷神同时布局国防与民航引擎市场，后段维修收益稳定；HII则为全美唯一可建造特定等级舰艇的造舰商，垄断性高、现金流稳健。
他强调，美国军工产业基础稳固，即便短线受「政府关门」或「预算审议」影响拉回，只要预算在11月下旬解锁，反而可能成为低档布局时机。
欧洲：从零到一重建防卫体系
欧洲正进入「从零到一」的防卫重建期，重点不只是补弹药，而是重构军事体系，涵盖军火产线、无人机量产、防空系统与军事物流网络。德国已编列超过5,000亿欧元预算，其中620亿欧元投入国防、240亿欧元透过特别预算支应军备；欧盟层级更启动「兆欧元级」防务投资计划。
谢润承指出，欧洲支出不仅采购武器，也涵盖「后勤基础建设」，如强化跨国运输走廊与港口军用接驳能力，确保能在48小时内将重装甲与燃料送抵前线。他形容：「欧洲正在把道路、桥梁与港口当成军备系统的一部分重建」，让土木与交通工程企业也纳入军工链。
无人机本土量产 欧美军工产业结构性改变
欧洲计划于2026年启动无人机本土量产，2027年交付，同步打造「欧洲版防空网」，整合多层系统以降低对美依赖。受惠企业包括莱茵金属（Rheinmetall）、泰雷兹（Thales）与李奥纳多（Leonardo S.p.A.）等。
他指出，欧洲最大挑战是「库存已被掏空」，砲弹一生产即运往前线，「做多少、交多少、马上入帐」，现金流极为强劲。
谢润承总结，全球军工呈现两条路径：美国是成熟体系的升级与AI化；欧洲则重建整个防卫产业链，两者共同点是军工支出已政治化、结构化，供应链被视为国安资产。谢润承认为，这是一个政策保底、现金流长约、门槛高、竞争少的产业，短线拉回未必是基本面转弱，反而可能是长线投资人的进场讯号。
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