朱晏民以「开香槟怎么会没有气泡？」破题，指出市场对AI过度担忧。他指出，AI需求成长属于实打实的跳跃式成长，包括算力需求倍增、新应用扩散等；但供给端受限于GPU、高阶封装（CoWoS）、HBM记忆体及电力瓶颈，只能线性扩张，形成供给追不上需求的情况。他强调，AI产业仍处成长曲线前段，若以过往科技革命观察，资本支出往往需数年才达到GDP的2～3%，而目前生成式AI投资仅占0.8%，显示成长周期远未走完。
对于外界以2000年网路泡沫类比当前行情，他指出差异在于基本面。当年企业普遍没有获利、自由现金流疲弱，只靠想像撑起估值，本益比曾飙逾60倍；但本轮AI主角包括美股科技七巨头与台积电，无论净利率、现金流或评价水准都远优于当年，不是没有泡沫，但离失控还有很大距离。
在总体经济方面，他预估2025～2027年全球GDP成长率将维持约3%，虽受美国关税效应影响，各国成长动能略放缓，但并未看到立即衰退风险。今年10～11月全球市场回档，主要因美国政府关门与资金回流停滞造成短暂流动性不足，随政策重启及金融条件改善，联准会启动降息、结束QT，2026年仍处相对宽松环境。
谈到台股，朱晏民指出，AI基础建设订单能见度已延伸至2027年，高阶伺服器与晶片供不应求格局未变。台积电明后年CoWoS各增加4万片产能，但2026年需求仍高出供给1成以上。他提到，台积电是近年台股上涨的主要推手，估值当前约17.7～17.8倍、略高于长期均值15倍，但在企业获利可望维持逾20%成长支撑下，评价并未失衡。
展望2026年，他提醒市场将出现「机会与风险并存」格局：一方面，AI自2023年起涨幅已逾一倍，估值担忧、降息节奏变动及资金循环都可能加剧震荡；另一方面，美国期中选举将推升VIX波动度，台股则延续过往「一、四季较强、二、三季整理」的微笑曲线，投资人需适应高档震荡环境。
在投资配置上，朱晏民建议仍以AI供应链为核心，包括GPU伺服器、PCB、记忆体、散热及电源族群；非AI题材则可关注苹果折叠手机等新品带动效应。
凯基证券财富管理处主管阮建铭则提出「洞察趋势 聚焦LEAD」的2026年投资策略。他提醒，今年需特别留意「3M现象」：美中竞争深化（Multipolarity）、美国期中选举（Midterms）与川普可能干预联准会（Meddling in the Fed）。其中，联准会降息幅度与科技股估值为两大核心风险。
在具体配置上，阮建铭建议采「LEAD」架构：
L（Liquidity Shift）资金挪移：降息有利非美货币与亚币。
E（Earnings Focused）聚焦获利：美国期中选举前布局美股，亦可留意欧、日股获利改善。
A（Adding Credit）加码信用：下半年经济改善，可利用利差扩大时布局高评级非投资等级债。
D（Diversified Asset）资产分散：提高另类资产比重，提升组合效率。
整体来看，凯基团队认为2026年仍属多头延续、震荡加剧的一年，AI行情未到终局，投资人需在波动中抓住长线成长趋势。凯基团队总结，2026年仍是AI多头延续、波动加剧的一年，投资人宜在震荡中掌握长线成长趋势。
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